受旱季及出货冷季影响，四季度储能逆变器出货环比下滑。受巴基斯坦等商场旱季、欧洲出货冷季影响，24Q4储能逆变器出货环比有所下滑；分月份来看，10、11月份出货偏低，12月出货环比已呈现改进，主要是东南亚、非洲、美国等订单起量。当时亚非拉商场订单已有改进，春节后出货有望继续改进。
25年欧美/新式商场/工商储多点开花。展望25年，咱们判别：①亚非拉商场因为国家电网基础设施陈腐，电力缺少对可并离网切换的户用储能产品需求继续高增，25年商场需求仍保持高增；近期公司推出单相离网混合逆变器，补齐亚非拉商场需求；②俄罗斯天然气借道乌克兰协议到期，带动天然气价格继续上涨，户储性价比提高；以及乌克兰灾后重建需求继续，欧洲需求猜测康复。③24年公司补齐20~50kW工商储产品，欧美/新式商场有望取得较大增量。
盈余猜测与出资评级：因为欧美/亚非拉等终端商场需求具有不确定性，咱们下调此前盈余猜测，估计公司2024-2026年归母净利润30/39/47亿元（前值为31.6/42/51亿元），同增68%/29%/20%，考虑公司储能事务不断开辟新增量，成绩继续高增，给予公司2025年20xPE，对应120元/股，保持“买入”评级。
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